指數交易策略

為了討論方便起見﹐在這裡的討論和策略中﹐我們將不包括稅收﹐佣金和其他交易費用。這些因素在你作投資決定時應當被考慮在內。這裡所舉的策略是以假設的情形為基礎的﹐這些情形牽涉到歐式的﹐現金結算的指數。因為是基於假設的情形﹐所以﹐這些策略只應被看作是一些可能的交易方法的例證

買進指數賣權(put)﹐為投資組合套期保值 (Buying Index Puts to Hedge the Value of a Portfolio)

在這個例子裡﹐為了讓賣權(put)正好抵消投資組合中的虧損﹐我們假定該投資組合所含的每一YZX指數股票的股份都相同。如果投資組合的構成同該指數不同﹐套期保值的對沖也會有不同。你也可以將這一策略用以保護共有基金的盈利。不過﹐為了使這一策略有效﹐你的共有基金的構成必須"跟蹤" YZX。

假定YZX的價位在78.00﹐你持有一個跟蹤該指數的股票投資組合﹐其價值大約在100,000美元。你在過去的十年裡積累了這些股份﹐並獲得了巨大的資本收益。你還有幾年才退休﹐而且不想在六十五歲以前動用該基金。可是﹐你仍然擔心市場在今後幾個月裡會後退﹐從而使你無法實現你在退休金上的目標。

你可以買進賣權(put)﹐讓它們起到一種防止你的投資組合價值下跌的"投保單"的作用。如果YZX指數下跌﹐賣權(put)頭寸的盈利可以抵消實際股票持有中的虧損。在這個例子裡﹐YZX指數的乘數是100美元﹐你需要買13手YZX賣權(put)（100,000 / 7,800 = 12.8 或13）以保護你的股票投資組合。3個月的定約價為78.00的賣權(put)﹐報價是2-⁵/₈。因此﹐在這一水平上投資組合保護的總成本是3,412.50美元（2-⁵/₈ x 13 x $100）。應當提到﹐在買進賣權(put)作保護時﹐你可以用或高或低的成本﹐選擇不同定約價的賣權(put)﹐從而得到不同的"折扣"。下面的圖表將展示在YZX變動時可能有的幾種情況。

結果之一﹕ YZX跌了5%

YZX的結算價值是74.10﹐ 你的股票投資組合的價值跌了5,000﹐跌到95,000美元。由於你手裡的賣權(put)可以按5,070美元履約[(78.00 - 74.10) x 13 x $100 = $5,070]﹐你的選擇權頭寸在合約到期時的價值差不多正好抵消了股票中的虧損。

結果之二﹕ YZX跌了15%

YZX的結算價值是66.30﹐ 你的股票投資組合的價值跌了15,000﹐跌到85,000美元。由於你手裡的賣權(put)可以按15,210美元履約[(78.00 - 66.30) x 13 x $100 = $15,210]﹐你的選擇權頭寸在合約到期時的價值又一次差不多正好抵消了股票中的虧損。

結果之三﹕ YZX漲了5%

你預期的市場回落沒有成為現實。你在投資組合裡的收益要減去你為了買"投保單"而花的錢（3,412.50美元）。

買賣權(put)為投資組合套期保值 - 總結

結論

無論YZX在75.37（78.00 - 2-⁵/₈ = 75.37）之下跌得有多深﹐該選擇權頭寸在合約到期時的價值將大致等於在該股票投資組合中的虧損。不過﹐必須指出﹐儘管在選擇權頭寸裡有一大筆盈利﹐由於賣權(put)"投保單"的成本﹐在套期保值的頭寸裡﹐仍然有一筆淨虧損。在上述的結果之二里﹐淨虧損是3,202.50美元（$15,210 - $15,000 - $3,412.50 = $3,202.50）。如果YZX價格不動或是上漲﹐賣權(put)在合約到期時就沒有任何價值﹐而你就損失了整個"保險"權利金的3,412.50美元。

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