長期選擇權策略

買入指數長期買權(call)﹐增加投資組合回報 (Buy Index LEAPS Calls Options to Enhance Portfolio Returns)

假設投資者買了50,000美元的兩年債券﹐債券的年收益是5-¹/₂%。兩年內這項投資可以獲利5,500美元。這個投資者鎖住了這5-¹/₂ %的回報﹐但失去了隨股市上漲而增加回報的機會。如果這個投資者對今後兩年的市場是看多﹐他或許願意拿這筆回報的35%左右來承擔風險﹐以交換有機會增加他的總回報。他可以從50,000美元的的投資中拿出1,900美元投資在指數長期買權(call)裡以實現這個目的。其餘的錢（48,100美元）仍然投資在中期債券裡。

假設YZX長期選擇權十分之一減值指數當前的交易價是60（也就是說﹐YZX的指數水準是600）。購買YZX平價（ at-the-money）買權(call)要花1,900美元。如果兩年的十二月60買權(call)的交易價大約在4-³/₄一合約﹐這個投資者可以花1,900美元買4手合約（4-³/₄ x $100 x 4）﹐再加上佣金。如果指數在今後兩年裡每年上漲15%﹐在合約到期時﹐YZX的價值就會達到79.35。因此﹐定約價60的買權(call)在合約到期時就會價值19.35點。

始初成本:	4-3/4 x 4 x 100=($1,900.00)
出售/履約或到期時的價值:	19.35 x 4 x 100 = $7,740.00
總盈利:	$5,840.00

以下是債券加選擇權頭寸的綜合回報﹕

利息收入:($48,100 x 5-1/2% x 2年)	= $  5,291.00
YZX頭寸所得:	= $  5,840.00
總收入:	= $11,131.00
$50,000的年度回報:	= 10.59%

在兩年中﹐YZX的市場價值每年上昇15%﹐如果所有的資金都投資在長期債券裡﹐回報是5,651美元﹐而YZX長期選擇權的頭寸把回報增加到11,131美元﹐也就是說﹐每年增加了額外的5.04%。

由YZX長期買權(call)而得的回報﹐顯然取決於股票市場的運動。如果市場的上昇多於15%﹐在這個例子裡﹐總的回報會提高得更多。在這個例子裡﹐在今後的兩年中﹐如果所選的指數每年的達到平均6%或者更高的增值﹐投資在中期債券和YZX長期選擇權裡的綜合回報﹐就會大於把所有的資金都投資在貨幣市場裡的回報。

不管股票市場的表現如何之差﹐這筆投資最壞的結果是損失用來購買YZX長期買權(call)的1,900美元﹐但同時還是從投資在中期債券的48,100美元上得到5-¹/₂ %的利息。這樣﹐最初的50,000美元每年最少有大約3.8%的回報。

購買YZX長期買權(call)在這個例子裡將有保障的回報率從5.5%降到了3.8%﹐作為交換﹐如果YZX在今後的兩年裡每年有平均6%或者更高的增值﹐投資者就有機會獲得比5.5%更高的回報。