長期選擇權策略

買入長期買權(call)以代替購買股票 (Buy LEAPS Calls as a Stock Alternative)

買進高溢價的溢價（in-the-money）長期選擇權可以用為代替擁有股票的一種方法。購買長期買權(call)可以降低成本﹐減少風險﹐而且得到同直接擁有股票股份相似的回報。它們之間有重要的區別﹐見下述。

例證﹕投資者想要買股票XYZ的股份﹐它的交易價是56。為了保存資金﹐投資者考慮要用差額貸款購入股份﹐投入100股成本的一半（2,800美元）﹐再以9%的邊際比率借入其他的部份（2,800美元）。作為一種替代的策略﹐投資者也可以考慮購買一手2000年1月到期的XYZ的長期買權(call)﹐選擇權的定約價是35﹐選擇權權利金是24 ¹/₄（2,425美元）。

選擇之一 買100股 XYZ (差額貸款) @ $56				選擇之二 買1手XYZ 1月(00)35 買權(call)24 1/4
首付現金		$2,800		首付現金		$2,425
借貸		2800		借貸		-0-
附帶成本		388 ($2800 X 9% X 80 星期.)		附帶成本		325 (時間權利金[(241/4-[56-35])x100 ])
減去股息		-198		減去股息		-0-
淨附帶成本		$190		淨附帶成本		$325
收支相抵		57.9 / 股		收支相抵		59.25 / 股
風險		$5,600 (+ 貸款利息 ─ 股息)		風險		$2,425

如果長期選擇權保留到合約到期日﹐下面就是這兩種策略的比較﹕

• 投資者現在擁有一手XYZ的高溢價的溢價長期選擇權。由於相對來說較高的delta（一種計算選擇權變動幅度的表示方式）﹐該選擇權之表現同實際擁有股份應當不相上下。擁有這手長期選擇權的總風險是2,425美元（不計佣金）。同它相比﹐擁有股票所有權的總風險是5,600美元。

• 買進長期選擇權的"附帶成本"是135美元﹐高於以差額借貸買進股票的"附帶成本"。不過﹐長期選擇權的"首付現金"要比買進股票來得低。

• 長期選擇權收支相抵的股票價格比起以差額借貸購買股票來﹐要略為高一些。

• 記住﹐與股票不同﹐長期選擇權沒有股息和投票權。長期選擇權會過期﹐股票股份不會。